峨眉山A内部改善释放盈利 有望实现客流反弹

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峨眉山a(000888，临床单位)

内部改进释放利润

预计客流将出现反弹

谨慎增持

工业证券(601377，诊断)李

峨眉山宣布，2017年实现收入10.79亿元，同比增长3.59%，归属于母亲的净利润1.97亿元，同比增长2.83%，扣除非归属于母亲的净利润1.99亿元，同比增长28.94%，每股收益0.37元。

首先，客流很有可能触底反弹

客流已经连续两年下降，并在18年内很有可能触底。受九寨沟地震影响，2017年，该公司实现购票319.14万张，同比下降3.26%。2016年，由于天气和金顶大佛的修复，客流量下降了0.28%，这是连续两年的首次连续下降；随着不利因素的消除和交通状况的改善(西城高铁和渝黔高铁分别于2017年底和2018年初开通，Xi至成都由10小时缩短至最早3小时13分钟，贵州至成都由12小时缩短至3.5小时)， 预计公司的游客在2018年实现正增长的概率较高(公司预计18年内出山游客数量将增长5%左右)，核心商务客票和索道的增长主要取决于客流的增长。

其次，毛利率和费用率的提高推动了业绩增长

2017年，公司实现收入10.79亿元，同比增长3.59%，净利润1.97亿元，同比增长2.83%，净利润1.99亿元，同比增长28.94%。在报告期内，公司的酒店密切关注运营、营销、服务、品牌和成本控制。收入略有增加，酒店部门实现了12%的收入增长；2017年，公司总费用下降2.97%。如果扣除第三季度报表，一次性弥补约3000万的养老保险费用，费用比例将下降5.75%。新主席上任后，非常注意成本，取得了很好的成绩。尤其是酒店业务部门的毛利率增长了12.40%，与2013年董事会变动后黄山旅游(600054)的毛利率相似。

三.利润预测和投资评级

公司新任董事长上任以来，在人员和内部素质提升、效率提升方面取得了良好的进展，运营效率得到了提高。尤其是酒店部门的改革大大提高了运营效率。随着区域交通的改善和不利因素的逐步消除，公司2018年的客流有望实现正增长，叠加了公司内部管理改善的预期，业绩有望实现快速增长；同时，乐山市旅游资源丰富，旅游业也在国有企业改革中取得了突破，成为当地的支柱产业。目前，公司已逐步推广峨眉雪芽、演艺、健康辣木、桫椤湖、柳江古镇、智慧公园等项目。我们将公司18-20年的利润预期分别提高到0.47/0.55/0.60元/股

风险警告。新管理层上任后，游客增长率低于预期，公司业务进展和物质机制变化低于预期，扩建项目的拓展和培育进度不尽如人意，地震、恶劣天气等自然灾害频发。