联得装备：行业维持高景气 加快新产品研发布局

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厉安德设备(300545，诊断单元):行业保持高度繁荣，并加速新产品的研发

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广发证券(000776，诊断)罗立波

公司发布了2017年度报告，实现营业收入4.66亿元，同比增长82.02%，归属于母亲的净利润5652万元，同比增长47.07%。同时，公司宣布计划从10股增加10股，每10股派发现金股利2元。2018年第一季度归属于母亲的净利润约为1100万至1230万元，同比增长124.51%至151.04%。

净利率下降了3个百分点，主要受研发费用的影响

公司主要提供显示模块组装设备，包括粘接设备和粘接设备。产品方面，平板显示设备占比达到95%，公司整体毛利率约为30.63%，比上年上升0.72个百分点，净利率为12.12%，比上年下降约3个百分点，主要受R&D费用的影响。公司2017年R&D费用为4163万元，比上年增长166.65%。该公司增加了新产品和R&D的努力，为未来的增长储备实力

下游资本支出持续增加，公司新产品开发积极推进

该公司的核心下游客户包括面板和模块企业，如gis和BOE。自2017年以来，下游企业资本支出加快。以BOE为例，2017年第三季度报告显示，其固定资产总额+在建工程达到1303亿元，同比增长49.55%。面对市场机遇，公司积极加快新产品开发。报告期内，公司于2017年完成了高速4s全自动焊接设备、高精度icf设备、三维曲面焊接设备和柔性amoled cof焊接设备，并分别实现了批量生产。公司积极开发新产品，为中长期发展奠定坚实基础。

投资建议:我们预计公司2018年至2020年的营业收入分别为7.33/8.99/11.65亿元，每股收益分别为1.96/2.50/3.22元/股，分别相当于当前股价32倍/25倍/20倍的市盈率水平。公司在显示模块组装设备行业的深入和持续布局有望受益于该行业的投资红利，将安排更多的新产品研发。我们继续给予“购买”评级。