中国央行“加息”！上调逆回购中标利率5BP

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自去年12月以来，中国人民银行首次将公开市场7天反向回购的中标率提高至2.55%，此前为2.50%。此前，美联储宣布将利率上调25个基点，至1.50%-1.75%。

央行:公开市场操作利率小幅上调符合市场预期

2018年3月22日，中国人民银行发起的反向回购中标率小幅上升5个基点。《金融时报》记者采访了中国人民银行公开市场业务操作室负责人。

该负责人表示，公开市场操作利率小幅上调符合市场预期，也是市场对美联储加息的正常反应。自去年以来，货币市场利率一直高于公开市场操作利率，虽然最近有所收窄，但仍有较大的价差。公开市场操作利率随市场小幅上升反映了资本供求关系，可以进一步缩小两者之间的差距，有助于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导，有助于市场参与者形成合理的利率预期，抑制非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率起到一定的作用。同时，今年以来，中国人民银行加强了预调、微调和预期管理，保持了银行体系合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，加上公开市场操作利率小幅上调，有利于为供给侧结构改革和高质量发展创造适宜的货币金融环境。

制度解释:

邓海清:央行对“中美利差稳定理论”的“不相关”后续证伪

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清表示，自2017年以来，中国人民银行的omo利率上调幅度低于美联储(Federal Reserve)，中美基准利率的差距一直在缩小，表明中国人民银行无意保持中美利差相对稳定。对于长期利率，中美利差也呈现出缩小的趋势，这也表明中国的货币政策是独立的，中美利差不是制约中国债券市场的核心因素。

加息不会阻碍债券市场的牛市。目前，整个市场都应该清楚地知道，omo利率已经被扭曲，提高omo利率只是对以前低水平的omo利率的一种修补，并不影响货币市场的利率水平，也不代表真正的货币政策意图，因此并不妨碍本轮“货币政策拐点”驱动的牛市。

工业研究:反向回购利率的上升对市场的影响有限

首先，海外因素直接引发。最近，中国和美国之间的利率差已经缩小到100个基点左右，这与中央银行适时提高利率是一致的。

其次，国内市场与政策利率之间的利差是空加息的原因。尽管r007与7天反向回购操作利率之间的息差趋于收窄，但与之前的紧密配合状态相比，仍有很长的路要走，这也意味着此次加息对市场的影响可能有限。

第三，从根本上控制宏观杠杆率，避免金融机构过度扩张一般信贷。当控制杠杆成为政策轴心时，杠杆比率的变化将不可避免地影响中央银行的运作和市场利率的波动，“跟随市场”将成为常态。

国泰君安:在债券市场利率上调5个基点后，央行仍有配置价值

郭俊宏花长春团队评论说，从经济动能和通货膨胀的角度来看，加息的必要性正在逐步增加；从市场利差和中美利差来看，加息条件已经具备；从政策信号来看，央行的态度总体上是温和的。最终，央行选择加息，小幅上调5个基点。毫无疑问，随着时间的推移，以后加息的必要性会越来越大，我们预计一年加息3-4次。在当前的市场环境下，资本仍然适度充裕，债券市场仍然具有配置价值，因此过度关注空是不可取的。

华泰宏观:存贷款基准利率上调的可能性下降

在央行赢得反向回购利率之前，7天反向回购利率与市场dr007利率之间的息差并不大。根据我们的统计，从2018年初到现在，这一差距一直保持在34个基点左右，小于2017年的45个基点。反向回购利率的提高进一步缩小了两者之间的差距。我们认为，央行的操作体现了相对温和的公开市场操作态度，有利于保持市场流动性的基本稳定。

我们认为，央行的公开市场操作只是提高了反向回购利率。从央行的政策利率曲线来看，我们认为未来mlf利率上调5个基点的可能性很高，4月份的mlf到期日为4月17日。根据我们之前的报告，2月份cpi同比增长2.9%，已经达到央行调整官方存贷款基准利率的门槛，央行可能会调整存贷款基准利率。我们认为，在央行上调反向回购利率后，再次调整官方基准利率的可能性正在下降。

文彬:中国央行对美国“加息”主要是基于国内经济形势

中国民生银行首席研究员、发展计划部副总经理文彬在金融领域对外汇市场表示，市场对美联储会议非常关注，加息符合市场预期。尽管新任主席鲍威尔的态度有点鹰派，但市场对美联储今年三次加息的预期并没有改变。

从市场反应来看，加息后美元指数下跌。中国人民银行随后“加息”，今天进行了100亿元人民币的7天反向回购操作，主要根据国内经济形势，将中标利率提高了5个基点至2.55%。 首先，今年第一季度，中国前两个月的宏观数据超出了市场预期，宏观经济基本面依然是稳中有进。与此同时，尽管春节期间食品价格因季节性因素而上涨，但2月份的通胀数据达到了2.9%，但未来几个月可能会下降。纵观全年，中国的核心cpi仍将是去年支付的，还是会进一步提高。因此，考虑到基本面和通胀因素，加息是一个正确的选择，加息后，国内债券市场和货币市场也普遍稳定。

其次，从中美两国10年期国债收益率来看，中美两国10年期国债收益率在加息前都有所下降。加息对整个债券市场几乎没有影响。中国的货币市场包括债券市场，目前的利率水平仍低于年初，尤其是去年底，这也反映了央行通过公开市场操作维护中性货币稳定和调节市场流动性稳定的政策。

今年1月，部分机构实施定向减RRR，缓解了部分金融机构的流动性压力。当前整个市场的流动性仍然相对宽松。短期内，它对债券市场影响不大，整体利率保持稳定。

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