中国版原油期货问世，石油美元的对手来了？

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然而，在她向我们走来之前，我们喊了一千遍，催促了一千遍。经过十多年的论证和探索，2018年春，中国版原油期货正式问世。亚太地区原油缺乏权威定价基准的情况预计将得到扭转，人民币计价的交易模式也推动人民币国际化迈出了更坚实的一步。

3月26日，原油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易，迎来了一个良好的开端。一小时内营业额超过100亿元。收盘时，售出42，336份合同，持有3，558份合同。在主合同1809年售出了40，656批，持有3，114批。

原油期货作为中国第一个国际期货产品，不仅有利于亚太地区原油定价体系的建立，弥补了现有定价体系不能充分反映亚太地区供求关系的不足，而且由于采用了人民币定价和结算方式，意义深远。

分析师认为，上市原油期货参与渠道丰富，为企业和投资者提供了套期保值和套利工具，有利于国内石油相关企业管理价格波动风险。中国原油期货市场的推出可以促进期货市场和人民币的国际化。

亚太地区有一个权威的定价基准

原油被认为是“经济的血液”和最大的商品期货品种。几年前，中国已经成为世界上最重要的原油消费国和进口国之一。然而，中国一直缺乏符合中国需求的定价基准，也缺乏适合国内企业和机构对冲的原油期货品种。

2017年，中国原油消费量达到6.1亿吨，成为世界第二大原油消费国，并保持相对较快的增长速度。由于储量等原因，虽然中国也是世界上重要的原油生产国，但其全球产量仅占4.3%，与其消费量相比差距很大。

正是由于巨大的供需缺口，中国也是世界上最重要的原油进口国之一。根据海关总署的数据，中国在2017年进口了约4.2亿吨原油，超过美国成为世界上最大的原油进口国。从增量意义上讲，中国的新需求占世界新需求的比重较高，一度达到30%-50%，这对世界石油价格走势有很大影响。

作为全球原油交易中最具活力和潜力的地区之一，中国原油定价体系长期以来一直基于wti原油和布伦特原油。事实上，它们都不能正确反映亚太地区的原油市场。前者更能反映北美的供需状况，而后者则是俄罗斯、北非和一些中东国家的原油价格基准。

两个具有强烈区域特征的定价基准使得亚太地区通常采用原产地定价模型。也就是说，从中东出口到北美和西欧的基准价是当地价格，而从中东出口到亚太地区的价格是原产地价格。因此，中东对亚太地区的报价往往高于向北美和西欧出售的相同原油的价格，这就形成了亚洲溢价。由于这个原因，中国每年在进口原油上花费大约20亿美元。

中国版原油期货合约的推出弥补了空.的这一定价基准

光大证券分析师邱晓峰表示:“不管亚太地区的经济形势、中国目前的国力以及国内政策和制度条件如何，原油期货上市的时机已经成熟。”原油期货的上市为中国争取亚太原油定价权奠定了基础。

上海期货交易所图片来源:视觉中国

石油人民币时代正式启航

据了解，上海国际能源交易中心原油期货的设计理念是“国际平台、净价交易、保税交割、人民币估值”。天丰证券分析师孙彬彬认为，这种设计思路有两大特点:第一，价格信息能够更好地反映中国当地的供求关系；其次，人民币的定价也能反映国际汇率信息。

目前，全球共有12家交易所提供原油期货，主要交易合约均以美元报价。当前的“石油美元”体系起源于20世纪70年代。布雷顿森林体系崩溃后，美国和沙特阿拉伯达成了石油美元贸易体系，有效支撑了美国经济及其美元地位。在接下来的几十年里，美元与石油价格挂钩，形成了剪刀差关系。在原油供求关系没有大变化的情况下，美元贬值导致大量美元流入国际市场，从而给油价带来上行压力。因此，如果美元在大周期中开始承压，它也将推高油价。

在这种单一美元体系下，石油贸易国家的经济和金融安全与稳定受到挑战。因此，建立多元化的石油定价和结算体系是大势所趋。

2017年8月，在美国对委内瑞拉实施新制裁后，委内瑞拉宣布将放弃美元，转而使用由人民币、俄罗斯卢布、日元、欧元和印度卢比组成的一篮子货币，并在双边石油贸易中采用人民币。同年10月，中国外汇交易中心依托大额支付系统推出人民币对卢布交易同步结算业务，标志着中俄“石油人民币”双边基础设施进一步完善。

邱晓峰认为，在建立石油美元体系的过程中，中国原油期货的上市将为世界各地的投资者提供投资大宗商品的机会，增加中国资本市场的广度和深度。原油期货有望推动“石油-人民币”在亚洲的流通，推动人民币在原油甚至商品交易中的流通。通过引入人民币计价的交易产品，国际社会对人民币的利用率和信任度也将大大提高。

值得注意的是，原油期货以人民币结算，而美元等外汇基金被允许作为保证金。如果外汇波动很大，也会带来外汇风险。如何控制外汇风险也将成为未来监管者关注的焦点。

支持开放和免税红利

上海期货交易所公布的原油期货交易品种为中酸原油。原因和背景是中间酸原油产量占全球产量的44%，资源相对丰富。同时，国际市场上对中间酸原油仍然没有权威的价格基准，中国及周边国家进口的原油主要品种是中间酸原油。

根据相关交易规则，原油期货单位为1000桶/手，最低价格变动为0.1元人民币/桶，波动幅度为4%，最低保证金为合同价格的5%；个人投资和机构投资的门槛分别为50万元和100万元。

作为中国期货市场的第一个开放品种，海外贸易商可以参与原油期货交易。人民币用于交易和交割，但美元等外汇基金被接受作为保证金，以方便外国投资者参与交易。

为支持原油及其他商品期货市场的开放，财政部、中国证监会和国家税务总局联合下发文件，表示为支持原油及其他商品期货市场的开放，部分境外机构投资者将暂不对原油期货交易征收企业所得税，境外个人投资者在中国境内投资原油期货的所得将在三年内暂免征个人所得税。

原油期货上市后，将与国际市场上的其他原油期货一起，为相关工业企业和投资者带来更多的套期保值选择和跨市场套利机会。由于交易目标的差异、区域供需不平衡、运费变化等原因，国内和海外主要原油期货市场将出现价差波动。，为相关机构和投资者提供更多可操作的空客房。