郭施亮：A股非理性下跌 让市场跌透还是采取救市计划

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至于股市在非理性大幅下跌后的复苏趋势，往往经历政策环境的逐步复苏，然后是市场环境和资本环境的复苏。熊市触底的确是一个复杂而艰难的过程。

自今年高点3587.03点调整以来，a股市场基本呈下降趋势。自今年6月进入以来，股市开始加速下行趋势。最近，该指数还跌破了3000点、2900点和2800点。这与此前的低点2638只差一步之遥。

低于3000点也是a股市场非常敏感的领域。然而，由于a股市场的非理性调整，其以极快的速度跌破3000点整数关口，至今未回升至3000点以上。今天，市场的疲软表现更加突出。

与几年前a股市场的“2”时代不同，现在a股市场低于3000点，但它不是普通的。原因是，一方面，市场处于股权质押清算风险接二连三触发的状态，市场调整越低，股权质押清算压力越明显，容易加剧市场局部系统风险的发生；另一方面，股市处于“二”时代，但并没有减缓ipo的高速发行，每周分批发行的常态化仍在继续，这给已经疲软的股市带来了很大压力。

如今，从管理者的角度思考是进退两难的。一方面，如果允许a股市场崩盘，实现市场自律功能，恐怕空仍会下调市场指数，这可能导致更多的不确定性风险，而局部系统性金融风险可能会深刻影响整个金融市场的正常运行秩序；另一方面，如果我们选择在这个时候及时救市，市场风险可能会分阶段缓解，但更有可能将风险转移回来，而不是消除风险。对于已存在多年的问题，如股权质押清算风险、上市公司无股份等，解决时间将再次向后转移，这将影响金融市场去杠杆化进程，不利于后续市场的持续健康发展。

近年来，国内金融市场的去杠杆化压力并不轻松，从资本方面到资产方面，再到全方位、多领域的去杠杆化。然而，在“防风险保底线”的政策背景下，国内金融市场的去杠杆化行动非常谨慎，不敢下大力气，担心会导致系统性风险的集中爆发。

然而，毕竟，存在多年的遗留问题仍需合理解决。金融市场是否正在快速去杠杆化，政策环境是否宽松，无疑将直接影响市场基金的投资信心。然而，站在今年6月这个敏感的时间点上，许多问题集中爆发，导致了金融市场上股票和交易所双重杀价的风险。

截至今年6月28日，上证指数的最低点是2782.45点，比1月16日27日的2638点少了150点空。或许，就市场而言，它正在加速寻找熊市尽头的市场底部，但至于熊市的最终底部，似乎仍在市场各方的猜测之中，谁也说不清楚这次熊市的调整最低点会是什么。

然而，从整个股票市场的估值水平和盈利能力来看，a股市场的市场底部应该不会太远。除非国内经济基本面大幅恶化，上市公司整体盈利能力大幅恶化，否则不会支持股市非理性崩盘的趋势。

然而，在加快金融市场去杠杆化的过程中，杠杆的双刃剑作用不容忽视，在熊市的非理性杀戮背后，杠杆的负面影响不容低估。对于股票市场来说，基金的敏感度更高，这促进了卖出基金和套现压力的不断增强。

对于大幅下跌后的a股市场来说，完成自我监管的功能并不一定是坏事。然而，让市场选择自我监管并不意味着它可以在政策层面上被忽视，甚至可以不顾股市自身的承受能力，继续高速发行新股。

事实上，股市在非理性大幅下跌后的复苏趋势往往经历政策环境的逐步复苏，然后是市场环境和资本环境的复苏。熊市触底的确是一个复杂而艰难的过程。

目前，虽然a股市场估值水平相对较低，脱泡过程已基本结束，但金融市场去杠杆化的负面影响依然明显。此时，ipo发行节奏和ipo筹资规模确实需要考虑。为了加快ipo的泄洪任务，不可能忽视市场自身的承受能力。可以看出，在非理性下跌过程中，如果多重利益空因素叠加，可能会进一步加剧资本市场的抛售压力，加速资本外逃的风险。然而，不断恶化的内外环境会使空一方更加傲慢。

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