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全球央行会进一步加大宽松力度吗?这是当前市场的焦点。 在本周迎来的超级央行周,美国、日本、英国、巴西、印度尼西亚、挪威、南非等国的央行将于9月19日宣布利率决议。然而,由于预计央行将采取宽松行动,金融市场远远领先于央行。

因此,自去年9月以来,全球债券市场获利回吐,尤其是上周,美国10年期债券收益率和德国10年期债券收益率双双大幅反弹,几乎抹去了8月份的跌幅,包括黄金在内的许多安全资产价格也全线下跌。在这两周内,股票市场作为一种风险资产,仍然停滞不前。

然而,进入本周,即9月的第三周,以及央行超级周的到来,市场波动明显从债券市场转向股票市场。尤其是在周一油价飙升20%之后,市场对全球央行降息的预期出现了新的变化,全球美元短缺加剧,这直接推动了美国股市的下跌。9月17日,国内市场预计中国央行将把多边基金运营利率下调15至25个基点,a股市场全线下跌,跌破3000点。

"超级央行周"市场暗流涌动!还不够宽松?9月全球债券收益率大幅反弹

从历史上看,有无数种解释认为,市场最终将推动政策的“自我实现”,但市场的结果很难满足政策预期。

9月份,全球政府债券收益率大幅反弹

进入9月份后,全球债券市场获利回吐,尤其是上周,美国10年期债券收益率和德国10年期债券收益率双双大幅反弹,几乎抹去了8月份的跌幅,包括黄金在内的许多安全资产价格也全线下跌。

上图显示了德国10年期政府债券收益率的趋势

上图显示了美国10年期国债的收益率图表

上图显示了中国10年期新国债收益率的趋势

从这三个数字来看,自9月份以来,全球债券市场已显示出明显的获利回吐迹象,尤其是国内新发行的10年期国债收益率已从9月初的3%反弹。

在分析师眼中,获利回吐和“鲸鱼式抛售”已成为9月全球债券调整的重要原因。毕竟,自2018年10月以来,在美联储降息之前,全球债券基金已经开始大举押注国债收益率的大幅下降。在11个月内,美国10年期国债收益率从3.24%降至8月底的1.45%,而德国10年期国债收益率从0.57%降至-0.72%。在大规模放水的预期推动下,全球股市重返高点。

"超级央行周"市场暗流涌动!还不够宽松?9月全球债券收益率大幅反弹

上图显示了20多年来美国国债etf-ishares(tlt)股票的一年趋势图

可以说,金融市场远远领先于央行。自去年10月以来,11个月以来,包括债券和股票在内的所有金融行业都获得了巨额利润。特别是,债券市场通过押注全球央行宽松政策而获得了巨额利润,为债券创造了历史上罕见的大牛市。20多年来,基于美国国债etf-ishares(tlt)的债券投资收益率创造了超过30%的收入。

从这个角度来看,9月份的前两周出现了大幅回调,近10%的大幅调整也是合理的。市场过早地将央行宽松的预期推向了预期!

放松没有止境。问题是市场预期运行过快

虽然9月份出现了短期回调,导致市场节奏紊乱,但总体而言,宽松资本押注的大趋势依然存在。

毕竟,从全球经济基本面来看,它真的稳定并反弹了吗?统计数据显示,全球近30个经济体相继宣布降息。为了通过释放流动性来刺激经济,许多国家甚至采取了“零利率”甚至“负利率”的政策。

然而,全球经济的基本面没有反弹,而是继续恶化。许多全球经济数据仍在闪烁红灯,包括pmi收缩、企业利润持续下滑、Cass运费指数等。,通缩预期进一步增强。

从上图可以看出,在持续的负利率下,日本和欧元区的cpi指数今年仍在持续下降。被称为全球经济“金丝雀”的韩国,通缩情况更为明显。根据韩国统计局发布的最新数据,韩国8月份的消费价格比去年同期下降了0.04%,这是自1965年有统计数据以来首次出现负增长。

根据国际货币基金组织的预测,日本的gdp在2019年只会增长1%;根据欧盟委员会的预测,2019年,欧元区的整体增长率将仅为1.2%,法国约为1.3%,德国仅为0.5%,意大利甚至仅为0.1%。

显然,当前的扩张性货币政策无法产生足够的需求刺激。虽然利率越来越低,但借款人的成本越来越低,世界主要国家的利率接近2016年的低点,企业和居民进一步扩大债务的意愿和能力进一步下降。

接下来是什么?当然,我们必须继续降息,大力降息,并继续创新和扩大非常规货币政策空.9月份的降息仅仅进行了一半,甚至不得不推迟。毕竟,国家背后的经济结构性问题,如人口老龄化和贫富分化,越来越严重,短期政策难以解决。

然而,短期充裕的活动流动性可以创造一种完美的财富幻觉,掩耳盗铃,并减轻实际经济产出下降的痛苦。正如前美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan月5日所说,债券市场存在一种国际套利,这种套利正在推低长期政府债券的收益率,美国政府债券的收益率不存在跌破零的障碍。负利率在美国出现只是时间问题。

无论如何,从长远来看,很难改变各国对资本市场放松的预期。但从节奏的角度来看,金融资本远远领先于央行的工作,各种风险溢价已完全为央行的预期行动定价。

如果政策没有超出预期,市场将陷入困境

但央行会给出比预期更多的结果吗?目前,市场主流预期在本周新一轮全球利率会议上将出现新一轮降息。预计美联储将在9月17日至18日的会议上降息25个基点。

随着国际油价周一飙升20%,这是28年来的最大涨幅,一些人开始认为美联储可能不急于降息。周一,芝加哥商品交易所的fedwatch数据指出,美联储维持利率不变的可能性从一个月前的0%飙升至约34%,降息的可能性从82%降至63%。

fedwatch的数据还显示,一个月前保持美联储利率不变的概率为0%,一周前这一概率上升至5.4%,现在不降息的概率已达到34%左右。市场认为,美联储在9月底降息50个基点的可能性已从约30%降至不到10%。

与此同时,全球“美元短缺”正在加剧,市场资本压力持续上升。周一,美国隔夜拆借市场利率飙升。美元隔夜拆借利率从上周五的收盘价飙升2.25%,至美国时间周一的盘中高点4.750%,并飙升250个基点。

衡量美元流动性紧张程度的重要参考指标——美国3个月期伦敦银行同业拆放利率(libor-ois)利差周一达到45个基点,为一年多来的最高水平。由于libor-ois利差被视为衡量美元流动性紧张程度的一个重要参考指标,利差已经扩大,全球金融市场越来越担心“美元短缺”。

在上述一系列因素的推动下,美国股市周一大幅下跌,而美国债券收益率下跌。市场正密切关注美联储9月17日至18日的利率会议,是否会有意外行动将成为市场趋势的关键一步。

在周二的亚洲市场上,空.降低了市场对本周mlf续集的预期不但没有放松mlf资本价格,反而规模缩小,直接导致市场大幅下跌,a股市场再次下跌3000点。

9月17日,中国人民银行开展了2000亿元人民币的一年期中期贷款业务,部分对冲了当日到期的2650亿元人民币的中期贷款,中标率保持在3.3%不变。9月17日,除2650亿元人民币的mlf到期外,800亿元人民币的反向回购到期,总计3450亿元。17日,央行没有进行反向回购操作。根据“反向回购+mlf”标准,央行17日返还净资本1450亿元。

在此之前,一些分析师预计,央行可能会将多边基金的操作利率下调15-25个基点,以压低实体经济的融资利率。8月,中国人民银行宣布贷款市场报价利率(lpr)定价机制改革,改革后的lpr与每月20日上午公布的mlf操作利率挂钩。

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