险企权益类资产“松绑”能释放多少资金

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最近，中国保监会再次表示，正在积极研究提高保险公司股权资产监管比例的问题，将在审慎监管的原则下，给予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资比例。在实践中，不同的公司将根据分类监管的原则进行监管。

“保险基金是一个重要的增量基金，值得在下半年期待。”莫尼塔研究分析师杨启舆表示，在下一步，a股有望迎来3000-5000亿元的增量保险资金。

中小保险公司的股权资产可能接近上限

数据显示，截至今年5月底，保险资产总规模为19.07万亿元，资金运用余额为17.02万亿元。其中，净资产为3.85万亿元，占22.64%。目前，保险基金投资股票的整体规模占中国a股市值的3.1%，是仅次于公共基金的第二大机构投资者。

“保险公司股权资产监管比例上限为30%，行业实际使用22.64%，离上限还有7.36个百分点，这意味着空.仍有一定的政策”中国银监会副主席梁涛表示。

根据原中国保监会2014年2月19日发布的《关于加强和改进保险资金使用比例监管的通知》，截至上季度末，股权资产不得超过保险公司总资产的30%。

虽然从整个行业的角度来看，保险基金与股权资产监管上限之间仍存在一定的空距离，但上市保险公司与非上市保险公司之间可能存在很大的差异。

根据上市保险公司2018年年报，平安、中国人寿、中国太平洋保险、PICC和新华保险的权益资产分别占12.81%、13.67%、12.52%、10.84%和16.58%。这五家上市公司的投资资产总额约为8.7万亿元，股权资产总额为1.15万亿元，占13.17%。

根据上市保险公司的股权投资和中国保监会发布的数据，Monita计算出非上市保险公司的股权资产占总资产的27.37%，接近监管上限30%。

一名保险公司官员向英国《金融时报》表示，一些中小保险公司的股权投资比例确实接近监管上限。他进一步解释说:“一些中小保险机构由于债务成本较高，自然会增加股权资产配置比例。”

监管当局逐渐“放松”保险资金进入市场

从保险基金自身属性来看，作为一级市场的发行人和二级市场的机构投资者，其长期稳定的特性不仅可以增加资本市场的资金供给，还可以降低投机者给市场带来较大波动的风险。

同时，“经过近两年的混沌控制，保险机构资金运用的合规意识明显提高。”大家对保险公司作为机构投资者在稳定金融市场中的作用的理解越来越清晰和一致。”梁涛说。

在此背景下，自去年下半年以来，监管部门在采取行动的同时，以各种方式推动保险资金进入市场，以发挥保险资金作为资本市场机构投资者的作用。

从“行动”的角度来看，最重要的是鼓励保险基金设立特殊产品，缓解上市公司股权质押问题，加大产品落地力度。

2018年10月底，中国保监会发布《关于保险资产管理公司设立特殊产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立特殊产品参与化解上市公司股票质押的流动性风险，特殊产品不计入保险公司股权资产投资比例的计算。

据公开信息，10家保险资产管理公司完成了特殊产品的筹建登记，总目标规模为1160亿元。根据2019年上市公司第一季度报告，南阳十大流通股股东、万达信息和通威均作为保险资产管理公司的特殊产品出现。根据3月31日上市公司的股价，这三种特殊产品的总市值约为23.38亿元。

中国保监会最近表示，将继续加强特殊产品的落地。

至于增加的幅度，杨启舆表示:“与保险资产管理专用产品的完成投资额、股票市值和目标金额相比，空专用产品的市场进入空间仍然很大。不过，考虑到特殊产品可以投资于各种类型的资产(且没有投资比例限制)，进入市场的资金具体规模仍难以确定。”

“吹”的内容是“放松”保险权益资产。

针对二级市场和一级股权投资，中国保监会明确表示，将长期研究和推进对持有股票的保险公司资产负债管理的监督评估机制。此外，支持保险资金通过新股配售、战略性增发和上市交易等方式参与科技板块的股票投资，进一步优化保险资产配置结构，服务科技创新企业发展。

据英国《金融时报》记者统计，截至7月14日，共有30多家保险公司和资产管理公司参与了科技板块的“创新”，初始配置金额超过13亿元人民币。

在所有“电吹风”内容中，最值得注意的是，股票资产的监管上限有望“放松”。仅在过去一个月，中国保监会就两次表示，正在积极研究提高保险公司股权资产监管比例的问题。为深化保险资金运用市场化改革，进一步优化保险资产配置结构，银监会将在审慎监管原则下，赋予保险公司更多投资自主权，充分发挥保险资金长期投资和价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。

股权资产的“放松”将释放出巨额资金

如果股权资产总量放松，会给资本市场带来多少增量资本？

根据第一季度末的数据，《长城证券研究报告》计算出，保险市场资本每增加一个百分点，将直接带来1705亿元的资本增长。

杨启舆说，要回答这个问题，应该考虑以下三个因素。

首先，股权资产的监管比例将提高多少？

从历史上看，原中国保监会2010年发布的《保险资金股权投资暂行办法》将股权资产监管比例从10%提高到20%；2014年，《关于加强和改进保险资金运用监管的通知》将监管比例提高到30%。根据Monita Research的研究报告，中性情景是监管率仍将提高10%，股权资产的监管率预计将提高至40%。

第二，监管比例提高后，保险公司会相应增加对股权资产的投资吗？

Monita研究预测，非上市保险公司将有更强的股权资产配置动机，而上市保险公司将有有限的配置范围。

从非上市保险公司和上市保险公司的股权资产比例来看，这种趋势确实存在。尽管今年年初a股开局良好，但许多上市公司在3月份披露2018年业绩时，仍对2019年的股票投资持谨慎态度。例如，中国太平洋保险(China Pacific Insurance)首席投资官邓斌表示，短期内，股票或基金的资产配置方向将出现一些战术调整，但这不是主要的操作方向。主要的投资策略仍然是延长长期期限和分配长期国债。

第三，当保险公司增加股权资产时，他们更喜欢一级股权还是二级股权？

根据上市保险公司的数据，二级股票投资(股票+基金)的金额通常占股权投资的60%至70%。根据Monita的研究，假设保险公司以相同的幅度增加一级和二级市场，监管政策的自由化将为a股带来3000-5000亿元的增量资金。

(张乐的这幅画)