张玮：三方面原因导致暴跌 要重视汇率“黑天鹅”

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凤凰网财经新闻2月9日，上证综指早盘收于3127.92点，下跌4.11%，成交额为1648亿元。近2900股漂浮的绿色。早盘，深圳成份股指数收于10061.68点，下跌3.00%，成交量为1367亿英镑。创业板早盘收于1612.80点，下跌1.74%，成交额为385亿英镑。上证综指一度跌破3100点，跌幅近6%，在过去10天里累计下跌逾500点。如何到达市场？

昆仑健康保险首席宏观分析师休威和休威表示，股市近日持续下跌主要有三个原因:

首先，负面情绪在外部市场的传播。从历史数据来看，当美国的主要估值下跌时，中国股市很有可能跟进，因此美国股市的短期下跌肯定会加剧中国股市的恐慌。

第二，风险规避因素，春节即将到来，中国将关闭七天。在此期间，一旦外盘出现负面消息，就不可避免地会构成情绪积累。为了规避风险，一些基金经理选择提前卖出，锁定收益。

第三，前一段时间中国股市上涨过快。年底和年初，该指数从12月28日的3296点上升至1月26日的3558点，在短短一个月内上涨了近260点。无论是监管环境、货币环境还是企业利润，他们都不支持这种上涨。最新发布的工业企业利润数据显示，去年12月份的累计同比增幅为21.00%，较上年同期的21.90%略有下降。短期股市投资过热背离了基本面，加剧了股市的脆弱性。

在综合考虑上述三个原因的基础上，休威表示，短期策略应侧重于对有业绩支持的收益股和蓝筹股的估值，包括煤炭、银行和保险。

他说用煤的原因解释得很清楚。当前的春节，加上冬季至少一个月的供暖，构成了对动力煤的需求，煤炭企业的短期利润得到了支撑。

银行股的逻辑是，在新的资产管理法规的约束下，一些资产管理机构的投资目标和渠道被堵塞，倒闭银行的活期存款将会增加。另一方面，监管当局打算引导银行的传统存贷款业务作为回报。在这种背景下，与规模的增加相匹配将有助于提高银行的利润。因此，休威说，他倾向于对中长期银行股持乐观态度。

就保险而言，主要原因是在大资本管理的约束下，在各种传统资本管理行业中，保险资本管理机构受到的冲击最小，而且今天存在超卖市场，所以他认为短期内有机会。

不过，他也指出，去年年底我们提出的“黑天鹅”开始形成，那就是美元汇率的反弹。他说，最近人民币对美元处于高位。如果维持这一水平，即使美国在3月份加息，中国货币当局也不必太担心资本外逃；然而，如果美元汇率上升，中国货币政策的独立性将大大降低。

另外，《华尔街日报》强调，从最近两天的汇率市场来看，美元兑人民币汇率已经从2月7日的6.25调整到目前的6.32，美元回升的现象已经显现。尽管美元回调很可能是一个短期操作，但在负面消息四面楚歌的市场环境中，汇率的黑天鹅效应不应被轻视。