中概股回归之路不平坦

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“优质中国股票公司的‘后门’资源正在逐步放开，但仍有限制。”根据中国投资研究院和基岩资本发布的2017年中国股票研究报告，中国股票收益仍然面临许多挑战。

据投资报告显示，近年来，中国企业海外上市的浪潮和民营化的浪潮交替出现。2015年，许多著名的中国股票公司申请私有化，试图“重启”Return的国内资本市场。与此同时，人们开始怀疑中国股票通过海外和国内市场之间的估值差异进行私有化套利。2016年初，出于对外汇外流、外汇储备下降和市场投机严重的担忧，相关监管部门开始收紧对沪港通国内a股市场的政策，直到2017年11月才放松对中国上市公司“借壳”资源的限制。在此期间，a股市场和海外资本市场发生了一系列变化。其中，中国证监会修订完善了a股市场减持制度、并购重组规则和再融资制度，使投机行为有效。冷、估价返还、严格监管；一些在香港股市和美国股市上市的股票经历了几轮股价上涨。

目前，国家支持境内a股回归重组，这是一家符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业。然而，具体的退货要求比以前更加严格。这意味着，如果中国证券交易所计划重返a股重组上市，必须符合国家外资法规、行业及行业要求和相关外汇管理规定，而那些在金融、行业及信用状况方面不符合要求和相关规定的，则无法成功重返。可以预见，未来在生物医学、人工智能等科技型产业中，将会出现一批高质量、大规模的国内资本市场作为回报；企业结构混乱、财务或以往信息披露存在虚假报告或其他不符合相关监管政策要求、不具备核心竞争力的非技术驱动型企业，将赶不上“后门”资源自由化和平稳回归的浪潮。“国内上市审批制度改革仍将继续，预计不会完全接近美国市场的注册制度，未来可能会实施‘中国注册制度’。”根据投资报告，我国的审批制度受计划经济和政府行政干预等多种因素的影响，不能从根本上解决上市后公司业绩“变脸”和资源有效配置的问题，证监会有限的审计资源难以满足发行节奏市场化的要求。与审批制度相比，登记制度是一种更加市场化的股票发行制度，注重信息披露。股票发行的时间、规模和价格由市场的所有参与者决定。投资者独立判断发行人的资产质量和投资价值，并承担风险。监管部门重点监管发行人信息披露的完整性、一致性和可理解性，加强事后监管。登记制度的优势包括赋予市场选股权和新股定价权，充分发挥市场作用，提高资源配置效率，平衡供求关系，防止股价虚高，有效减少腐败现象的发生，减少权力空的寻租行为，使股票发行真正市场化。

报告称，虽然实施登记制度是客观形势的迫切要求，但《证券法》需要较长时间进行修订，审批制度在一定时期内将保持不变，因为《证券法》的修订不仅需要考虑股票发行制度，还需要全面细致地考虑其他要求，包括如何设计投资者利益保护机制。另一方面，注册制度将放开IPO的节奏，上市公司的“空壳价值”将贬值，垃圾股将被抛售。短期内，股价可能会受到一定程度的影响，导致一系列负面的市场反应，市场秩序也会受到一定程度的扰乱。因此，国内上市审批制度的改革还将继续，但预计改革不会完全模仿美国市场的“注册制”，但很有可能实施“中国注册制”，既采用了美国注册制的市场化优势，又保留了中国现行审批制度的一些政府干预措施，从而实现适合中国资本市场和企业发展需要的具有中国特色的“中国注册制”。