外部风险正在消除 迎来积极可为期

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外部风险正在被消除

欢迎长期保持乐观

卜式基金委

全球股市上周普遍上涨。a股也呈现总体增长格局，结构上以中小企业为主，中小企业增长指数持续上升，其中创业板指数上升约4.77%，大盘股蓝筹指数落后。在主要产业中，科技增长和消费增长领先，而金融、循环和公用事业增长落后。就固定收益而言，尽管央行恢复了流动性，但货币市场依然宽松。充裕的资金支持债券市场持续反弹。在大宗商品方面，油价波动很大，呈现“N”型趋势。黄金市场平静而动荡。

展望本周，美国经济继续好转，2月份新增非农就业人数为31.3万人，远远超出市场预期。3月份加息没有悬念，短期利润空已经耗尽，因此外部市场对中国的负面溢出可能性大大降低。在国内市场，2月份社会融资规模有所改善，但后续趋势有待进一步研究，非食品类cpi可能较2月份略有下降；在ppi季节调整后，连锁增长率回到了零；与2017年第四季度相比，出口繁荣明显改善。

对于a股而言，之前担心的外部风险正在消除，a股可能迎来一个转好期。在结构上对科学技术的增长和消费更加乐观；周期中有交易机会。香港股市比a股市场有估值优势和更好的安全边际。在外围股市企稳、政策担忧消退后，港股有望继续反弹。从结构上看，恒生国有企业指数和恒生中小企业指数估值较低将相对较好。在债券市场，由于金融监管、通胀预期和外部利率的影响，中长期政府债券的收益率可能会保持高位。然而，流动性的持续宽松和流动性预期的稳定也给长期利率带来下行压力，中长期金融债券表现出良好的配置价值和安全性。

市场给予“诚实的人”公司优惠待遇

中国银行基金陈军

在经济转型和供给侧改革的背景下，市场对“诚实人”公司给予了优惠待遇，这些公司合法合规经营，积极进取，既有价值又有增长机会，可能是投资者中长期投资应该关注的核心机会之一。

在中国经济结构调整和供应方改革的背景下，发展实体经济和保护环境越来越受到重视，这将直接有利于严格遵守国家法律和行业壁垒高的大公司。这些公司合法合规地运营，过去在成本和性能方面可能有缺点，但现在这种情况正在迅速改变。此外，在经济转型和改革的过程中，他们积极进取，有很多机会。事实上，自2017年以来，"第28位"甚至"第19位"的市场分化是重新发现这种"诚实人"公司的价值并在市场上给予"诚实人"公司优惠待遇的结果。

自去年以来，市场已经两极分化，具有明显的风格特征。总的来说，这与基本面有关。领先企业受益于经济转型和发展，包括供应方改革。此外，国家更加重视实体经济的发展和环境保护，这突出了“诚实的人”在遵纪守法和履行社会责任方面的优势。然而，以前一些公司逃税、逃税和走私货物的所谓“优势”已经不复存在。此外，在金融去杠杆化背景下，再融资等倾向于大公司，倾向于规范运作、确定性强的好企业，而一些仅依靠延伸和进行市值管理的伪成长型公司将受到约束。

创业板处于历史低点

中央基金

目前，世界已经进入以人工智能、大数据、物联网等为代表的第四次工业革命时代。，科技突破将推动世界进入新一轮经济增长。对中国而言，2018年供应方改革任务的重点将从“淘汰产能”转向“补缺”，鼓励新的经济模式、推动科技创新和大力发展战略性新兴产业有望成为未来工作的重点。近年来，中国在互联网应用、移动支付、高铁等领域处于领先地位。随着工程师的巨额奖金和研发投入的不断增加，中美之间的技术差距正在逐渐缩小。

从估值角度看，创业板目前的动态市盈率约为40倍，经过三年的调整后处于历史低位。与去年增长较好的蓝筹股相比，它可能在某种程度上具有吸引力。从利润角度来看，虽然2017年部分中小企业业绩低于预期，但随着经济复苏、新旧经济动能的转换以及行业内生增长的加快，判断2018年创业板盈利增长率可能会超过a股等主要指标的业绩。在具体投资中，投资者可以关注高质量的成长型股票，特别是具有高业绩确定性、行业领先地位和高R&D投资的高质量目标。