国寿安保阚磊：摊余成本法债基考验管理者资产配置能力

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⊙谢○编辑杨刚

新资产管理条例实施后，摊余成本法的负债基础成为基金公司拓展业务的新突破。目前，许多基金公司已经报告了几种法定债务基础的摊余成本。在众多产品中，如何展示自己产品的优势已经成为基金公司突破的难点。

据中国人寿安泽纯债(Anze Pure Debond)拟设立的基金经理阚磊介绍，该公司将在39个月内开放其债务基础，新资产管理条例出台后，摊销成本法的债务基础仍处于产品创新阶段，其最大优势主要体现在完善的固定收益投资判断体系和相应的资产配置策略上。

关于债券市场的后续走势，阚磊表示，全球降息周期的开启将延长中国债券市场的缓慢牛市。

摊余成本法的负债基础备受关注

采用摊余成本法，基金净值不会随二级市场的涨跌而大幅波动，便于平抑机构客户的当期利润。因此，以摊余成本为基础的法定债务开放已成为当前基金业和机构客户的新宠。

中国人寿将定期发行安泽纯债券和开放式债券证券投资基金，期限为39个月。据报道，该产品是中国人寿保险基金下第一个采用摊余成本法的债务基础。

阚磊介绍说，保险基金公司在摊余成本法的负债基础上有天然优势。投资中摊销成本法最突出的特点是以持有到期日为主要策略，而保险资产管理机构在日常投资中对持有到期日会计科目并不陌生，形成了对不同到期日债券资产实施持有到期日策略的方法，积累了丰富的投资经验。

以中国人寿保险基金为例，该公司的投资风格和经验是继承自保险资产管理，对持有到期策略有着深刻的理解。

资产配置策略凸显优势

阚磊成长于保险资产管理行业，在固定收益投资和资产配置方面拥有多年经验。他认为，与其他同类产品相比，中国人寿安泽纯债在39个月内的最大优势在于其完整的固定收益投资判断体系和相应的资产配置策略。

阚磊认为，摊余成本法的负债基础采用持有到期策略，因此资产配置是重中之重。中国人寿安泽纯债在决定在39个月内开放债务基础时，应首先判断产品关闭期间债券市场的整体趋势。阚磊表示，未来债券市场收益率仍将周期性波动。在中国债券市场周期性波动的假设下，资产配置需要在一年期和三年期债券资产中寻求最佳的投资比例，这也是用摊余成本法进行债务投资成功的核心因素。

“经过分析计算，资金将按照1年期和3年期债券资产的最佳比例进行分配，这可以根据宏观经济动态进行调整。这种投资体制目前比较完善，也是我国债务基础摊销成本法的最大优势。”阚磊说。

除资产配置策略外，阚磊表示，摊余成本法的负债基础需要根据投资目标综合考虑杠杆率、杠杆资产配置策略等因素，中国人寿保险基金在这方面有成熟的投资体系。

宏观环境对债券市场仍然有利

第四季度国内债券市场走势如何解读？阚磊认为，短期内投资者情绪减弱，导致中长期利率债券收益率调整。中期而言，债券市场基本面和流动性环境的支撑依然明显，整体宏观环境仍有利于债券。目前，市场的短期调整为空随后的投资组合配置提供了空间。