风正一帆悬 科创板“星路”启程

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⊙林聪○主编吴正义

7月22日，历史停止了科技股的涨停板，扬帆起航，这一时刻也永久地铭刻在中国资本市场的发展图景中。一场触及资本市场灵魂的改革运动正由科技股的前奏拉开序幕。

科技板块——上交所之星市场的英文名称，意为冉冉的后起之秀，承载着为这个崭新的市场带来激情和活力的殷切期望，也承载着资本市场改革开放的时代呼唤。

“明亮的眼睛！”东北证券(000686)研究总监傅立春在科技板块发表评论。“全新的董事会、全新的制度、全新的理念，在现有框架下进行了最大的创新。只花了8个月的时间就建立了这个完整的系统，没有现成的模板来移动，这真是太神奇了！”

去太阳和月亮旅行，如果它出去了；明星-韩是辉煌的，如果它出来。科技板块的包容性阶段离不开规则设计者决心创新的“操作规则”，也离不开市场参与者的共同关心，这不仅是规则的改变、游戏的重构，更是理念的重塑。

“金融是经济的血液，资本市场是血压计。资本市场从来都不是一棵树，而是依赖并服务于整体经济。因此，其制度建设和实践也应该是系统的和全球性的。”天元律师事务所首席合伙人王立华表示，立足于国民经济的运行脉络，依托资本市场的整体联动，得益于金融体制改革的配套支持，科技局能够真正完成填补资本市场“短板”为技术创新服务的历史使命。

科委的星夜，从头开始！在撰写《科技进步委员会》的幕后，凝聚着规则制定者和市场参与者的心血，凝聚着开拓进取的勇气和坚韧不拔的精神。以制度为锚，以创新为桨，科技局肩负改革使命，乘风破浪。

科技孵化器从0到1

“这是我们从‘新’开始的起点！”一家科技类上市公司的董事长站在全新的资本轨道上，在他的朋友圈里写下了这样的感受。

7月22日，25名准备走的科技“新兵”，以“688”开头的“统一绰号”，正式开始了他们的科技登上征程。虽然细分领域不同，但新产业和新经济是它们共同的标签。

中国证监会年初发布的《实施意见》首次对科技板块进行了概述:服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、高新技术产业和生物医药等战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

像云一样回应。以科技局的“首发阵容”为例。这里既有领先的行业领导者，也有新兴的技术新秀:中国“最牛”的集成电路设计公司，国内半导体设备的明星企业，中国郝彤，世界领先的轨道交通控制系统供应商，ArcSoft技术，它深入培育了视觉人工智能，以及铂金，它允许金属3d打印进入数千家工厂...许多新兴行业的代表聚集在一起形成一个

“科技板企业不一定是最好的企业，但它们必须是具有广阔前景的成长型企业，能够依靠创新推动业务发展。”资深投资银行家向《上海证券报》表示，技术创新往往具有更新快、培育慢、风险高的特点，因此需要风险资本尤其是资本市场的全力支持。

从3月22日开始，第一批9家公司获得了“入场券”，现在已有149家企业被科委接受。自科技板块审计系统“上线”以来，一直高速运行。科技板块的“申请者”数量与同期申请主板、中小板和创业板的企业总数基本相当，说明企业对科技板块充满了热情。

科技板块的魅力是什么？科技创业投资集团副总经理朱民在接受《上海证券报》采访时表示:“与生俱来的注册制科技板块提出了许多不同于主板的制度优化，极大地提高了企业上市的效率和速度，为大多数科技企业，尤其是盈利周期长的‘硬技术’企业提供了一条非常好的资本化路径。此外，科学技术委员会还体现了强烈的国家意志和战略决心，给予优秀企业明确的市场预期和信心。”

"成为科技企业的孵化器."一家科技板块上市公司的董事长向上海证券交易所报告了他对科技板块的期望。“从1到100的旅程很棒，但许多潜在的‘大公司’都在0到1的差距中‘死亡’。我们很幸运，科技局以意想不到的高效服务完成了公司与资本市场的对接，我们一定会以更稳定的业绩和增长回报投资者。”

探索成熟市场之路

“科学技术委员会一旦成立，就在分配和监督等许多方面取得了历史性突破，这种变化来得如此迅速和深刻，不能归功于国家敢于改革和允许在顶层设计中反复试验的勇气。它还向市场传达:在紧急的原则下，它仍然需要理性的参与、宽容，并在发现问题的过程中不断解决问题。”王立华说。

从试点注册制度到全面推进发行、上市、信息披露、交易和退市等基本制度改革，科学技术委员会自诞生之日起就被赋予了“创新”的含义。现在，这种“新思想”正在实践中，并通过法律法规的不断巩固，它已经完全渗透到了审计理念、赞助方式、发行定价、减持制度、并购等科技板块的各个环节。

专为科技企业量身打造的科技板块，在上市条件的设计上打破了束缚亏损企业、特殊股权企业和红筹企业的规章制度。五套多元化企业上市标准以包容和开放的态度涵盖了处于不同成长阶段、拥有不同股权结构的科技公司。从“不要进来就没有利润”到“请进来做任何科技创新”，科技局为所有合格的科技创新企业提供了一个大的融资平台，从而填补了中国资本市场支持科技创新的“短板”。

此外，以信息披露为中心的注册制审核与过去的实质性审核后的审批制完全不同。询价审计不仅要求“真正的公司”，还要求保荐人和机构投资者“动脑筋”发现“好公司”。与之配套的全电子审计系统和全过程的查询审计过程以完全公开透明的方式广泛接受社会监督，从而进一步增强了审计结果的可预测性。

在试行注册制度的过程中，加强中介机构的责任，无疑是科技局改革的一项重要措施。保荐机构和证券服务机构应严格控制发行人的信息披露，充分发挥“把关人”的作用。科委还首次引入了发起人投资机制，将发起人的利益与公众投资者的利益捆绑在一起，形成了良性的风险分担机制。

宽入严出。与现有行业相比，科技局的退市制度更加严格，不仅明确了重大信息披露和公共安全违法行为的退市情况，还在交易、金融、监管等强制性退市规则中增加了一些具体指标。更严格的标准、更严格的程序和更严格的退市制度的实施，将成为悬在违法违纪者头上的达摩克利斯之剑。

王立华指出，目前，科技局的上市制度设计已经基本与美股、港股等海外成熟资本市场接轨。值得注意的是，科技板块不是一个孤立的举措，而是一个关注资本市场整体下滑的重要举措。其更大的意义在于，形成了可复制、可扩展的经验，以推动股市的全面改革。可以预见，科技板块改革的春风效应必将影响主板、创业板、创业板等更广泛的多层次资本市场。

坚持市场化的“背景色”

改革的每一步都经过深思熟虑，每一项创新都以多种方式得到了展示。这是否意味着科学技术委员会一旦成立就应该是完美和美丽的？

答案自然是否定的。作为新生事物，科技股体现了资本市场改革的“最大公分母”。同时，体制改革的复杂性、投资预期的合理性以及市场建设的长期性，都是我们在衡量和评价科技创新板之前必须“预演”的经验教训。市场各方保持进取和冷静，这是科技板块最大的关怀。

如果我们从本质上进行探索，设立科技委员会和试行注册制度的实质是给市场选择权。从询价审计到发行定价，市场化一直是科技板块运行的“背景”。

在市场化定价规则下，第一批25家上市公司的市盈率比主板ipo更具流动性，两者差距也很大:25家公司的最低市盈率为18.18倍，最高为170.75倍；募集资金总额为370.17亿元，比预期募集资金总额多59.28亿元。

过度筹资和较高的市盈率是科技股市场化定价规则的两个方面。需要注意的是，市盈率的概念更适合业务成熟、业绩稳定的企业。对于处于成长期或尚未盈利的科技企业来说，市盈率不能有效反映公司的实际价值。

“让市场回归市场。”资深投资银行家告诉记者，“科技股最大的特点就是市场定价。由于这是市场定价，它不会限制发行的规模和价格。目前，科创板公司的市盈率表现是市场选择的结果，也是改革的结果。”他认为，以机构投资者为主体的市场化询价、定价和配售机制，有利于最终形成“按质论价、优质优价、劣价劣价”的新定价模式。

随着市场的开放，科技板块未来可能会面临更多的挑战。“50万元+24个月”的投资门槛能否在保持市场热度的同时保护中小投资者？科技局如何吸引和服务更多高质量的科技企业？如何实施退市制度和投资者保护机制？所有这些问题都考验着市场各方的智慧和决心。

为什么要打断话题？据律师事务所资深合伙人沈介绍，在市场化和法制化之间找到一个平衡点是很有必要的。“市场是一只看不见的手，它可以有效地分配生产要素，但如果它缺乏法律规范，它就会失灵。相反，过分强调法治也可能影响市场化改革的进程。特别是对于创新市场，一些优秀的企业一定不要害怕困难。因此，除了加强证券发行监管的部门法之外，还必须加强基本法律制度和其他相关配套法律的建设。”

令人高兴的是，6月21日，最高人民法院发布了《关于为设立科学技术委员会和试点注册制度改革提供司法保障的若干意见》，成为最高人民法院历史上第一个系统、全面的专门为资本市场基础制度改革制定的司法文件，为加快形成融资功能齐全、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系创造了良好的司法环境。

改革总是在进行。科学技术委员会将在实践中不断改进。市场开放后，科技板块未来可能会面临更多的挑战，但只要坚持市场化和法治化，它就一定能够扬帆起航，架起一座通向深海的桥梁！